伍超明评2024年12月外贸数据：“抢出口”和价格要素共致出口增速上升
来历：新浪财经
12月份进口数量增速环比上升的种类由11月份的3种添加至12种，反映出国内需求温文康复。估计2025年年头进口增速面对必定的高基数效应限制，但获益于一揽子方针进一步落地收效、各地奋战“开工红”，进口增速低位企稳仍具有必定支撑。
文 财信研究院 微观团队
伍超明 段雨佳
中心观念
一、对美“抢出口”和价格要素一起支撑出口增速上升。2023年12月份出口较前值上升1.5个百分点，去年同期基数走高，标明基数效应不能解说本年出口增速的上升，还有其他原因：一是分国家和区域看，对美和新式经济体出口增速显着上升，“抢出口”效应显着。二是分产品看，机电产品和劳动密集型产品出口增速均上升，前者对出口的支撑效果更强。三是从出口数量和价格看，估计价格要素是出口同比边沿上升的首要奉献。
二、数量要素支撑进口增速由负转正，国内需求出现回暖痕迹。去年同期进口增速添加，标明基数不能解说本月进口增速的上升，还有其他原因：从进口量和价看，数量要素是进口增速由负转正的首要支撑；在18种要点产品中，12月份进口数量增速环比上升的种类由11月份的3种添加至12种，反映出国内需求温文康复。估计2025年年头进口增速面对必定的高基数效应限制，但获益于一揽子方针进一步落地收效、各地奋战“开工红”，进口增速低位企稳仍具有必定支撑。
三、估计2025年出口呈前高后低走势，全年约添加0-2%。一是全球央行降息下降资金本钱与全球制造业需求上升，均对全球产品交易量构成支撑；二是价格要素短期对出口增速的连累效果有望缓解，但趋势难改；三是外贸环境不确定性增强将加大出口增速的动摇，但国内“抢出口”或已发动，部分出口需求前置将对短期出口增速构成必定支撑；跟着特朗普关税影响逐步闪现，下半年出口承压会愈加显着，估计全年出口出现前高后低走势。
正文
事情：据海关计算，12月份全国进出口总额5664.2亿美元，同比添加6.5%，较11月份添加4.4个百分点，全年累计添加3.8%。其间，出口3356.3亿美元，同比添加10.7%，较11月份进步4.0个百分点，全年累计添加5.9%；进口2307.9亿美元，同比添加1.0%，较11月份上升4.9个百分点，全年累计添加1.1%；交易差额1048.4亿美元，较11月份添加74.0亿美元。
一、对美“抢出口”和价格要素一起支撑出口增速上升
12月份出口金额同比添加10.7%，较11月份进步4.0个百分点（见图1）。从基数效应看，2023年12月出口同比添加2.2%，较前值上升1.5个百分点，去年同期基数走高，不能解说本年出口增速的上升。从环比增速看，12月份出口环比进步7.6%，高于2016-2022年同期均值（剔除了2020年）2.8个百分点（见图2），环比增速高于季节性，反映出国内出口的较强耐性。下面咱们从三方面继续讨论出口增速改变的原因。
一是分区域看，对美和新式经济体出口增速显着上升，“抢出口”效应显着。12月份对美国、欧盟、加拿大、日本出口别离添加15.6%、8.8%、-0.7%、-4.2%，增速较11月份别离改变7.6、1.5、2.2和-10.6个百分点（见图3）。其间，对美出口显着上升，拉动出口增速2.2个百分点，奉献了出口增速的两成，企业“抢出口”或是重要支撑；对日出口大幅回落，或首要源于当时日本国内制造业偏弱，进口需求不振。新式经济体中，对非洲、东盟、拉美、俄罗斯等区域出口增速别离录得24.8%、18.9%、16.9%、5.5%，较前值别离进步14.0、4.0、5.9和8.1个百分点。对新式经济体出口增速全面上升，这一方面或与企业经过转口交易“抢出口”有关，另一方面也反映出跟着我国外贸“朋友圈”不断拓宽，交易同伴多元化对出口增速构成必定支撑。
二是分产品看，机电产品和劳动密集型产品出口增速均上升，前者对出口的支撑效果更强。12月份机电产品出口同比添加12.1%，较11月份上升4.0个百分点，对出口增速的拉动效果较11月份上升2.4%，奉献了出口增速上升起伏的六成（见图4）。其间，轿车相关产品出口增速较11月份大幅上升15.7个百分点，是本月出口增速上升的重要支撑。分要点产品看，12月份要点产品中包含纺织制品、服装、陶瓷产品、家具等在类的劳动密集型产品，以及肥料、稀土、中药材、钢材等化工与贱金属出口增速均有所上升，对出口构成支撑。
三是从数量和价格看，估计价格要素是出口同比边沿上升的首要奉献。因为出口价格指数和出口数量指数发布时刻滞后，咱们经过监测要点产品的出口金额和出口数量的联系，判别数量要素和价格要素对出口的奉献。12月份一起发布数量和价格的18种首要出口产品中，出口数量增速和出口价格增速环比上升的种类别离为9种和13种（见图5），且价格增速上升起伏更大一些，阐明价格要素是出口同比边沿上升的首要奉献（见图6）。
二、数量要素支撑进口增速由负转正，国内需求出现回暖痕迹
12月份进口金额同比添加1.0%，较11月份上升4.9个百分点（见图7）。从基数效应看，2023年12月份进口同比添加0.3%，较前值上升0.9个百分点，去年同期基数走高，不能解说进口增速的上升。
从首要产品看，数量要素是进口增速由负转正的首要支撑。12月份要点监测的18种产品中，干鲜瓜果及坚果、食用植物油、未锻压铜及铜材、铜矿砂及其精矿、初级形状的塑料、钢材、原木及锯材、铁矿砂及其精矿等12种产品进口金额增速较11月份上升。其间，12种产品进口数量增速上升，7种产品进口价格增速环比进步，阐明数量要素是本月进口增速由负转正的首要原因（见图8-10）。
首要产品进口数量大都上升，反映出国内需求温文康复。分产品看，12月份进口数量增速环比进步的种类由上月的3种添加至12种。其间，食用植物油、干鲜瓜果及坚果等消费品进口数量增速上升起伏较大，这既有新年接近，国内消费品需求添加的影响，也闪现出我国内需在温文康复；铜矿砂、铁矿砂、钢材等建材产品进口数量增速也出现了显着上升，这一方面有低基数的影响，但也反映出国内需求尤其是基建出资有回暖痕迹。估计2025年年头进口增速面对必定的高基数效应限制，但获益于一揽子方针进一步落地收效、各地奋战“开工红”，进口增速低位企稳仍具有必定支撑。
三、估计2025年出口呈前高后低走势，全年约添加0-2%
一是全球制造业需求上升、美国经济下行压力缓解，将对出口数量构成必定支撑。我国出口交易以工业制成品为主，因而全球制造业PMI可作为外需的代替目标。11月摩根大通全球归纳PMI、制造业PMI、服务业PMI别离录得52.4%、50.0%、53.1%，别离较10月上升0.1、0.6、0.0个百分点（见图11）。制造业需求上升将对全球交易数量构成必定支撑。分国家看，11月美国、欧元区制造业PMI指数别离录得49.7%、45.2%，较上月别离上升1.2和下降0.8个百分点（见图12），美国制造业继续回暖将对外需构成必定支撑，但受欧洲部分国家经济不景气影响，欧盟等区域或将对外需构成必定连累。
一是全球央行降息下降资金本钱与全球制造业需求上升，均对全球产品交易量构成支撑。一方面，跟着2024年9月美联储27个月以来初次降息，全球现已进入新一轮降息周期，降息将下降各国资金本钱，带动消费和出资，然后促进全球需求回暖。另一方面，我国出口交易以工业制成品为主，因而全球制造业PMI可作为外需的代替目标。12月摩根大通全球归纳PMI、制造业PMI、服务业PMI别离录得52.6%、49.6%、53.8%，别离较11月改变0.2、-0.4、0.7个百分点（见图11），制造业PMI重回荣枯线下方，服务业是全球需求康复的首要奉献力量。估计在新一轮科技革新鼓起、发达国家加速再工业化进程的影响下，2025年全球制造业需求有望温文上升，对全球交易数量构成必定支撑。分国家看，12月美国、欧元区制造业PMI指数别离录得49.4%、45.1%，较上月别离回落0.3和0.1个百分点（见图12），估计美国受国内经济较为强势影响，制造业PMI有望重回荣枯线上方，产品交易量将迎来改进；但欧盟等区域经济下行压力较大，或将对外需构成必定连累。
二是价格要素短期或对出口增速的连累效果有望缓解，但趋势难改。前史经验闪现，PPI同比增速抢先出口价格增速0-6个月左右，估计国内一揽子影响方针将继续促进国内工业品价格温文上升，加上全球需求对世界大宗产品的下拉效果削弱，2025年PPI降幅将继续收窄。因为房地产出资康复仍需时日、全球经济中长期添加动能走弱，未来一段时刻内PPI大概率继续负添加，价格仍将对出口增速构成连累，但程度有望缓解。（见图13-14）。
三是外贸环境不确定性增强将加大出口增速的动摇，出口或出现前高后低走势。其一，近期出口环比增速与前史同期均值的差值出现较大起伏的正负动摇，在必定程度上反映出外贸环境不确定性的增强。跟着美国总统特朗普上台接近，我国外部环境面对的不确定性更趋杂乱严峻，西方国家产业链“去中国化”危险上升，这可能会加速全球产业链重构，对我国出口交易构成连累，不利于我国出口比例的提高。其二，在特朗普关税要挟冲击下，国内“抢出口”已发动，部分出口需求前置将对短期出口增速构成必定支撑；但跟着特朗普关税影响逐步闪现，下半年出口承压会愈加显着，估计全年出口出现前高后低走势。其三，近年来我国交易同伴不断拓宽、交易结构继续优化，有用进步了我国应对全球供应链和商场动摇的才能，对出口比例也构成必定支撑。
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